十年三遇3700点，这次A股能走出崩盘魔咒吗？

作者：老余捞鱼

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写在前面的话：这两天很多读者私信我，希望我谈一谈对最近A股走势的看法。我一不是宏观经济分析师，二也没有什么内幕消息，有些勉为其难。但作为一位AI量化从业者，从数据分析的维度和大家一起探讨一二，仅供参考。

从数据分析切入的角度，今天咱们聊聊A股这十年间神奇的3700点效应。

大家回忆一下，2015年3月30日，上证指数收在3786点附近；2021年2月19日，收在3696点；现在2025年8月20日，开盘3716点，最高3767点，最低3704点。三次指数差不多。

过去两次高点后都跌的很惨，这次能不一样吗？

三个3700点的共同秘密

先说共同点

每次到3700点，银行板块总像老大哥一样稳住阵脚。2015年，银行占市场16%，市值8万亿；2021年，12%，10.6万亿；2025年，13%，14.5万亿。PE一直低，7倍左右，PB不到1。为什么？银行像债券，稳定但不爆。市场总靠它压舱。

还有，科技和创新板块总在前排。电子、医药、电力设备、计算机、通信，这些家伙在三个时间点都进前十。说明啥？中国经济升级，科技是王道。市场总爱这些成长小子。

再说总市值

这十年的发展，也是一部总市值的膨胀史，2015年，51万亿；2021年，90万亿；2025年，110万亿。市场大了两倍多。新公司上市多，钱更多进股市。同样指数，现在市场更深更广。

这些共同点告诉我们，A股的发展有底气。但差异更大，我们接着往下看。

大不同！板块权重和估值大洗牌

3700点还是那个点位，但市场早已换了人间。

首先看差异

板块权重变了样。

• 2015年，银行16%，非银金融10%，电子3%，医药5%。
• 2021年，银行12%，医药9%，电子7%，非银7%。
• 2025年，银行13%，电子10%，医药7%，电力设备6%。

看出啥？非银金融掉队，从10%到7%。电子和电力设备飞起，从3%到10%和6%。科技制造成新宠。

估值也乱了套

• 2015年，全市场高泡沫，电子72倍PE，医药50倍，电力设备57倍。
• 2021年，医药67倍，电力设备64倍，银行地产低。
• 2025年，分化严重，电子74倍，医药54倍，煤炭11倍，钢铁亏本（负PE），新能源70倍左右。

从全面高到结构泡沫，再到分化。PB也变。银行从1.1倍到0.7再到0.64倍，越压越低。高成长电子医药PB4-7倍。煤炭钢铁石油PB不到1.5，市场不看好长期。

表格数据来自Wind和最新搜索，看见了吧，十年过去，旧经济让位新动能。

哪些板块变天最猛？

说说大变板块。非银金融，2015年10%，4.85万亿；2021年7%，7万亿；2025年7%，7.8万亿。市值涨，但占比掉。牛市弹性没了，保险券商不香了。

电力设备牛气冲天，2015年3%，1.46万亿；2021年5%，4.32万亿；2025年6%，6.61万亿。新能源车、光伏、储能火爆，国家政策推。

医药生物过山车，2015年5%，2.54万亿；2021年9%，8.33万亿；2025年7%，7.93万亿。疫情推高，2025降温，但老龄化需求在。

周期股回归！煤炭2015年0.94万亿，PB2.5；2021年0.89万亿，PB1.0；2025年1.74万亿，PB1.35。能源价涨，供给紧，翻倍。

石油石化类似，从6%到3%，但2025强势。

房地产惨，4%到1%，市值腰斩，下行周期。

食品饮料戏剧，2015年3%，PE27；2021年9%，PE65；2025年4%，PE21。抱团泡沫破。

突出点：2015金融互联网主，2021医药新能源，2025科技周期并行。分化是王道，低估稳，高估博。

高估泡沫区 vs 低估金矿区

我们接着来看，哪些过高？

• 计算机247倍PE，2025鹤立鸡群，比2021的118和2015的95高。AI热，但泡沫大，回调风险高。
• 国防军工161倍，一直高。订单稳，但160倍太险。
• 电子74倍，PB4.58。作为第二大，警惕。产业逻辑好，但性价比低。

低估呢？

• 银行7.2倍PE，0.64PB。买1元资产只需0.64元，还分红。避风港。
• 房地产负PE，PB0.86；建筑11.6倍，PB0.73。困境，但赌反转险。价值陷阱多。
• 煤炭13倍，石油11倍。高股息，周期机会。碳中和下被低看，但现金牛。

历史教训和当下风险

人们说每次不一样，但：

• 2015：全民配资，杠杆疯牛→崩。
• 2021：基金抱团，赛道疯牛→崩。

共同点：高估+冲击+政策紧。

2025不同：

分化强，银行低估护，科技周期撑。宏观降息，去库存，外资回。资金变，养老金保险多，波动小。

但风险大。高估成长如电子医药，盈利跟不上杀估值。地产不振，盈利难。地缘政治、美元紧，随时炸。

从搜索看，2025上证PE15.87，高分位，但总市值破100万亿，居民存款搬家早。涨幅空间83%对标美股，但需防回撤。

历史不重复，但押韵。极端估值引力大，宏观周期绑。3700心理魔咒，套牢盘多。

但2025根基好，产业牛。市场成熟，机构多，韧性强。大概率是“结构牛+震荡市”，非全面疯牛。

怎么玩2025牛市

• 简单说，低买高卖。多看财报少看K线，故事听一半就好。
• 抄银行煤炭底，科技只盯真龙头。但分散，别全押。
• 量化看，AI模型预测分化继续。关注政策，稳增长利好。

观点总结

总体上，2025年3700点比2015和2021更健康，分化让市场稳，但高估风险和宏观不确定仍存。牛市可能震荡前行，不是崩盘就是慢牛。

• 共同点：银行稳，科技前排，市值扩。
• 差异：权重向科技移，估值分化。
• 变化板块：电力设备涨，非银掉。
• 高估区：计算机、电子，泡沫大。
• 低估+高股息：银行、煤炭，安全边际高。

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