21只股票连跑5个月实盘，主动和被动到底谁更香？

作者：老余捞鱼

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写在前面的话：年初我干了一件事：挑出21只股票，每只给一样的权重，然后分两条路走，一条长持，另一条交给量化信号，让它决定什么时候进场、什么时候收手。五个月实盘跑下来数字不会骗人，今天就把这本账摊开来和大家聊聊。

① 先看成绩单：三组数，两种命

直接上结果：

策略的绝对收益比长期持有少了5.2个百分点，这个我得认。但你往下看两行，回撤少了2.5个点，夏普高了0.31。这就有意思了。

夏普比率这玩意儿，往糙了说就是“你每提心吊胆一次，能换来多少回报”。策略这边，每次心跳加速，赚得都更扎实一点。

四月份那波行情太猛了，基本是推土机式单边上涨。这种环境下，任何带风控的系统都会被“教做人”，信号让你收市场却一路顶上去。长期持有在这种行情里天然占优，没啥好说的。

② 这21只票分为五条线

这21只票不是随便凑的。背后是五条实打实的逻辑：

• 半导体+存储：AI对算力和存力的需求还没到头。闪迪、美光、西部数据、Lumentum、AXT都在池子里。
• 能源&铀矿：能源转型这故事，大部分散户还没给够定价。这块我觉得有预期差。
• 生物医药：高波动、不对称回报，平时趴着，一动就是大动静。比如Palvella和Terns，典型的“三年不开张，开张吃三年”。
• 高弹性复苏票：这类票硬扛很难受，但节奏踩对了，来回撸的空间相当可观。
• 特殊事件驱动：重组、评级调整、资金轮动，这些逻辑指数基金根本覆盖不到。

整体组合偏硬科技，中间穿插几个高波动的妖艳货，再加一两个冷门博弈。不是赌方向，而是覆盖不同定价逻辑。

③ 拆开个股看：谁立功谁添堵？

组合是21只票叠出来的效果。拆到个股层面，你会发现一个特别明显的规律：赚的和亏的，来源泾渭分明。

贡献最大的：

Palvella这票特别典型：平时不温不火，一旦事件驱动来了，量化信号跟上了。Newegg更扎心，长持的话得亏六成以上，策略在关键位置提示了风险，伤害小了一大截。

拖后腿的：

看出规律没？亏分项几乎全扎堆在半导体和存储上。四月那波行情里，这些票涨得太顺了，策略的离场机制在它们面前反而帮了倒忙，信号让你先退一步，结果人家头也不回地继续涨。

说句大实话：这些负收益是主动管理必须吃的亏。你想躲掉最深的坑，就一定会偶尔躲掉一些不该躲的涨幅。甘蔗没有两头甜。

④ 所谓的“主动管理”，到底在管些什么

先澄清一下：我说的主动，不是我每天对着屏幕手舞足蹈乱操作。它背后是一套系统化的量化信号，每天滚动算一遍，每只票当下是“参与”还是“观望”，信号说了算。

你可以把这个系统理解成一个自动开关：条件符合，开关打开，资金进场；条件不符合，开关自动关闭，资金暂时收缩。整个过程没有情绪，没有“我觉得好像要涨了”，也没有盘中上头。

这样做出来的组合是有呼吸节奏的，不是任何时候都满仓硬顶。

看回撤曲线就特别明显：一季度和四月初那波调整，策略的净值底部比长期持有浅了一个台阶。就这一个台阶，能让持有人的心态不在最低点崩掉。

说白了，策略是用一部分涨幅的弹性，换了底部的宽度。这个性价比值不值，取决于你是什么风格，在乎能跑多高，还是在乎摔多疼。

核心差别就一句话：长期持有吃下所有波动；量化择时试图绕开一部分“不太对劲”的波动。绕对了少亏钱，绕错了少赚钱。没有两全其美。

⑤ 等权重这事，比你想的重要得多

这个组合里每支票权重一样。哪怕一只票涨了18%，也不会让它越滚越大。

为啥非要这样？

• 治追涨的手痒：人天生想给涨得好的加仓。等权重是个死规矩，压住你那双蠢蠢欲动的手。
• 真分散，不是嘴上分散：21个位置，每个都有分量。一只暴跌，不会要了组合的命。
• 账目透明：STX造成的72.5个百分点的负贡献，没地方藏。等权重把每笔得失都摊在桌面上。

见过太多人号称分散，结果前三名持仓占了七成以上。等权重就是把这毛病焊死。

⑥ 五个月不够长，但足够真实

五个月在投资里算什么？一笔长期仓位还没焐热。

但这五个月有一点好：它是实打实跑出来的，不是回测曲线。实盘和回测的差距，做过量化的人都懂，滑点、流动性、信号延迟，这些在回测里像不存在，真金白银一上全是坑。

这一轮，长期持有在收益上确实赢了策略。特别是四月那种推土机行情，任何想“做波段”的系统都很难跑赢躺平的人。这是结构性的，不是策略失效。

但策略也给了我另一份答卷：更小的回撤，更高的夏普，更平顺的曲线。如果这笔资金的底线是“不能在最惨的时候被迫割肉”，那这个代价可能值。最大回撤-10.1%和-12.6%，差的不只是数字，而是你会不会在最低点干蠢事。干了蠢事，后面所有的策略和逻辑都白搭。

剩下七个月会怎样？鬼知道。如果市场继续单向冲锋，长期持有可能继续领先。如果转入震荡或风格切换，策略的观望机制就有可能慢慢追回来，甚至反超。

我能做的就是账记清楚，机制说明白，然后继续跑下去。

2026年6月 · 老余捞鱼

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